工商時報【匯豐中國A股匯聚基金經理人楊惠元】

本（10）月中（10月17日）午後，B股大幅跳水。收盤時，上證B指放量大跌6.15％，上證綜指與上證A股也受其拖累，收盤分別跌0.74％和0.72％。然而觀察A股於之

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後1周的走勢，出現了上漲的走勢格局，顯示A股的表現相對強勢。

B股的正式名稱是人民幣特種股票，是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在中國大陸境內證券交易所上市交易的外資股。B股公司的註冊地和上市地都在中國大陸境內。

1990年代初，中國大陸外匯儲備較少，中國公司一般需要承

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擔較高的成本通過貸款和發債等方式獲得外資，加上國家分配額度有限。在當時金融和資本專案管制較嚴的背景下，為了吸引外資、同時為中國國內資本市場發展提供借鑒平台，因此建立了B股市場。

A股規模較大，流動性相對較佳。截至2016年9月30日，深滬兩市A股、B股上市公司總數分別為2,851家、101家，總市值（含限售股）分別為50.07兆元人民幣（下同）、1,912.55億元；B股估值與波動率多數時間均低於A股，且過去10年多數時間A股的流動性相對更好，A股的波動幅度多大於B股，且長期維持對B股的溢價。

就過去股價走勢來看，A股與B股走勢互有影響。因為多數發行了B股股票的公司同時也發行了A股，因此兩市場的走

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勢是高度相關，且互有影響的。日前，B股跳水而A股並未大幅走低且第2個交易日即迅速收復跌幅，反映了A股現階段相對強勢。

「十一」長假後，市場正悄然發生著積極的變化，但能否走出震盪格局仍需關注資金面變化：十一假期之後的兩周，上證指數雖僅收漲兩個多百分點，但成交量小幅回升，同時伴隨著波動幅度小幅放大，且10月17日B股暴跌並未導致A股的大跌。

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行業方面，煤炭、

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鋼鐵本周漲幅放緩，但受益於基礎建設投資加速預期升溫及PPP加速實施的建築板塊連續兩周領漲，累計漲幅達11.20％。概念板塊不同於9月，市場毫無熱點，10月以來「高轉送（高配股）」、國企改革等相關概念再度活躍，個別龍頭股兩周最高漲幅超過30％。

儘管如此，仍需注意的是，市場的整體大幅上揚仍受制於11月與12月限售股解禁高峰即將到來、樓市調控為未來經濟增長帶來的不確定性加大、A股仍結構性高估、十一後美元再度走強人民幣兌美元再創6年新低、12月美國聯準會再次升息概率預期上升等的擔憂。因此短期能否走出震盪格局，還需關注資金量的邊際變化，亦即是否有明顯增量資金入場。

投資策略建議關注「高盈利+高確定性」資產。今年以來，A股表現落後，投資人不妨靜待偏好轉移

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；從全球股市來看，A股年初至今表現落後，但上市公司中報業績幅大致穩定（扣除房地產和金融），並未表現出比其他市場更高的風險。

從估值角度來看，目前A股全部市場的估值水準接近歷史較低水準，估值平均值已有緩慢修復的跡象。目前A股估值從歷史估值底部向上攀升，創業板估值水準回落至平均值附近，接近合理估值。

未來隨著資產荒（收益高之優質資產愈來愈少）延續，理財收益率持續下降，國債信用利差收窄，當非標投資受限（泛指繞過銀行或債券審批管理部門，通過某個非標準化的載體，如信託計畫等，從而將投融資雙方銜接起來），債券槓桿下降，債券信用利差空間被充分擠壓後，股市逐步獲得資金青睞的可能性較大。但仍須等待投資人風險偏好的轉移，可逢低擇機佈局。

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